美银美林维持腾讯买入评级 目标价402港币

www.ts.cn 天山网   2013年08月15日 17:47:18    我来说两句 天山网官方微博
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    新浪科技讯 北京时间8月15日早间消息,美银美林今天发布研究报告,将腾讯(368, -2.00, -0.54%, 实时行情)(00700.HK)的股票评级维持在“买入”(Buy)不变,同时将其目标价从338港币上调至402港币。

    以下是报告内容摘要:

    -等待新业务贡献利润;旧有业务表现基本符合预期

    腾讯第二季度每股收益为人民币1.9元,比去年同期增长16%,比上一季度下滑11%,基本符合我们预期,但低于华尔街分析师平均预期的人民币2.1元,原因是该公司继续投资于新业务,而这些业务尚未开始贡献利润。

    腾讯电子商务业务(在销售额中所占比例为15%)毛利率仅为6%;社交移动游戏正在招募玩家,尚未实现商业化;此外,海外版微信的促销活动也导致营销成本(在销售额中所占比例环比增长1.6个百分点)承压。但是,这些新业务代表着重要的长期发展机会。

    我们预计,移动游戏在腾讯2015财年销售额和毛利率中所占比例分别为8%和11%;预计电子商务业务亏损将在未来两年中收窄,原因是毛利率将会上升。当中国市场成熟时,东南亚和印度等海外市场(人口总数达18亿人)将可带来用户增长。游戏业务增长速度放缓,但广告业务开始从以前的目标定位技术和内容投资中获取收益,在销售额中所占比例达9%,毛利率上升至54%。

    鉴于腾讯对长期项目的投资,我们将其2013财年每股收益预期下调4%,但同时将其2015财年每股收益预期上调8%,中期2013财年至2017财年自由现金流复合年增长率预期从17%上调至18%。因此,我们将基于现金流量贴现法计算的腾讯目标价从338港币上调至402港币。市场对腾讯近期利润率的较高预期是其面临的风险。

    用户平台转向移动过程中执行良好:

    虽然某些新业务仍等待商业化,但腾讯的用户平台在向移动过渡的过程中并未受损。58%的QQ IM账号和57%的QQ空间账号使用智能手机版本。微信和海外版微信的月度活跃账号数量达2.36亿个,环比增长21%,同比增长177%。这令腾讯得以在向移动过渡的过程中保持与用户之间的互动,这可能是其最重要的资产。

    目标价:

    基于现金流量贴现法计算,我们将腾讯的目标价定为402美元。贴现率为9%,2013财年到2017财年之间的自由现金流复合年增长率预计为18%,最终增长率为5%。

    目标价风险:

    1)海外版微信的增长遭到电信公司破坏;2)互联网服务付费用户的缓慢增长将对腾讯的增长造成负面影响;3)游戏业务迅速恶化;4)针对网络游戏、即时通信、无线服务及网站内容的监管措施(尤其是视频和博客)将损害使用量,从而降低商业化程度;5)PC游戏的恶化快于预期;6)颠覆性的应用。移动应用和社交网络等领域中的新技术发展可能降低QQ用户的使用量或导致用户流失;7)腾讯正为开发电子商务等业务投入资金,但市场对利润率的预期较高。(唐风)


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稿源: 新浪科技 责编: 实习生 王欢 收藏此页 打印此页
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